“有买有卖，生意才能做得更大。”这是长和系主席李泽钜近年反复强调的一句话。2026年5月5日，这句话再次被市场验证。
长江和记实业有限公司(下称“长和”)发布公告，旗下电讯业务集团CKHGT同意向Vodafone Group Plc出售其在英国合资企业VodafoneThree所持有的全部股权，交易代价为43亿英镑(约合419亿元人民币，原455亿港元)。消息公布后，长和股价逆市上扬，显示投资者对这一退出的认可与欢迎。
至此，李嘉诚家族在英国电讯板块的最后一笔重大直接持股宣告清仓。从“买下半个英国”到“高位套现”，这宗交易不仅是长和系收缩欧洲战线的又一枚关键棋子，更折射出这个亚洲顶级财团对全球利率周期、地缘政治及资产估值的深刻判断。
一、合并即退出：一宗“闪电战”式套现
本次交易的节奏可谓迅速而精准。2023年6月，长和旗下3英国与Vodafone英国业务达成合并协议，双方分别持股49%和51%，组建英国最大电讯运营商——新公司VodafoneThree。2025年，合并正式完成，新公司拥有超过2800万客户，占据英国电讯市场约40%的份额，每年可产生约7亿英镑的成本协同效应。
然而，合并完成尚不足一年，2026年5月，长和便行使“看跌期权”，将49%股权按协议价格回售给沃达丰，套现离场。长和方面表示，此次出售将确认约43.2亿元人民币(原47亿港元)的收益。对于一项仅持有一年多的资产而言，回报率不可谓不丰厚。
二、数解“西退”：五年套现逾2300亿人民币，英国资产接连易主
如果把时间拉长，这已不是长和系第一次从英国变现离场。自2020年以来，长和及其关联公司已累计从欧洲(尤其是英国)回笼资金超过2300亿元人民币(原2500亿港元)。
2025年3月：长和拟出售全球港口业务核心资产，其中包含英国菲力斯杜港等，交易金额约228亿美元。
2025年6月：在3英国与Vodafone英国业务合并过程中，长和收回净现金约13亿英镑。
2026年1月：出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails的全部权益，具体金额未对外披露。
2026年2月：出售英国最大配电网络之一UK Power Networks(UKPN)的100%股权，交易金额约1012亿元人民币(原1100亿港元)。
2026年5月：出售VodafoneThree的49%股权，交易金额43亿英镑(约419亿元人民币)。
这一资产出售清单几乎涵盖了英国的基础设施命脉：电力、港口、铁路、电讯。长和系在英国的布局，正从“持有运营”转向“收割退出”。
三、“不赚最后一个铜板”：李嘉诚家族的投资哲学
熟悉李嘉诚家族的人都知道一句名言：“不赚最后一个铜板，把风险留给别人。”这宗交易再次印证了这一保守主义投资哲学。
第一，估值处于高峰。合并后的VodafoneThree已是英国最大的电讯运营商，规模效应显著，协同成本节约预期明确。此时将股权售予控股方沃达丰，本质上是一次溢价退出——沃达丰为获得100%控制权，愿意支付流动性溢价。
第二，英国宏观环境不确定。自脱欧以来，英国经历了多轮政策波动、通胀高企和资本外流。尽管2025年后经济有所企稳，但监管与地缘风险并未消退。长和选择在资产价值认可度最高、买家意愿最强的窗口期退出，是典型的逆周期思维。
第三，规避整合风险。跨国电讯企业的整合从来不易，员工、客户、监管、技术平台的合并往往耗时数年。长和放弃后半程的整合红利，换取确定的现金回报，体现了其风险偏好——确定性优先于潜在超额收益。
四、现金为王：长和负债率降至20年来最稳健水平
大规模资产出售带来的直接结果是——长和的资产负债表空前强壮。
截至2025年底(最新公开数据)，长和综合现金与可变现投资已超过1380亿元人民币(原1500亿港元)，净负债率降至13.9%，为2001年以来最低水平。与此同时，长和持有加拿大能源公司Cenovus Energy约16.4%的权益，该笔投资在2025年为集团贡献盈利约34.6亿元人民币(原37.57亿港元)。
李泽钜在2026年初的业绩会上坦言：“我们现在的财务灵活性是历史上最好的时期之一。只要有合适的项目，我们可以很快行动。”
五、“东归”新棋局：重返内房、筹划屈臣氏上市、加注能源
套现不是终点，而是下一轮投资的起点。一个清晰的“东归”轮廓已经浮现。
重返香港及内地房地产市场。长和曾在2013年后陆续抛售内地物业，被市场解读为“逃离内地楼市”。但2026年初，李泽钜公开表示：“只要回报率合理，集团一定会参与(香港)投地。”市场分析认为，这意味着长和认为香港及内地房地产市场可能已进入周期底部，开始重新评估投资机会。
屈臣氏“两地上市”箭在弦上。旗下零售旗舰屈臣氏正筹划于2026年上半年在香港和伦敦双重上市，预计筹资至少20亿美元。如果成行，将是近年来港交所最大的零售IPO之一，也为长和系进一步释放价值、回笼现金提供了通道。
能源板块持续加码。被李泽钜称为“一生中最伟大的投资之一”的加拿大能源公司Cenovus Energy，长和持股约16.4%。2025年，该笔投资为集团贡献了约34.6亿元人民币(原37.57亿港元)盈利。在国际油价维持相对高位、能源安全成为全球焦点的背景下，能源资产仍是长和系长期压舱石。
六、时间线：长和在英国的重要足迹(2010-2026)
2010年：收购英国电网UK Power Networks。
2011年：收购英国水务公司Northumbrian Water。
2015年：收购英国火车租赁公司Eversholt Rail；同年3英国收购O2英国失败，后继续独立运营。
2021年：出售英国伦敦5 Broadgate写字楼。
2023年：宣布3英国与Vodafone英国合并。
2025年：合并正式完成，成立VodafoneThree。
2026年2月：出售UK Power Networks，交易金额约1012亿元人民币(原1100亿港元)。
2026年5月：出售VodafoneThree 49%股权，交易金额43亿英镑(约419亿元人民币)。
【结语】
一次出售，一个时代的注脚。
从“抄底英国”到“高位套现”，李嘉诚家族用十余年时间画出了一条完整的投资曲线。而这一次，当419亿元人民币现金重新回到账上，市场的目光已经从“为什么卖”转向“接下来买什么”。
李泽钜的那句“有买有卖，生意才能做得更大”，或许就是最好的答案。长和的故事，远未结束。
